核心观点：周末铝锭库存积累，铝价回落走低

市场资讯：

（1）2025年6月新增社融4.2万亿，前值2.29万亿，预期3.71万亿，去年同期3.3万亿；新增人民币贷款2.24万亿，前值6200亿，预期1.84万亿，去年同期2.13万亿。

（2）存量社融增速8.9%，前值8.7%；M2同比8.3%，预期8.1%，前值7.9%；M1同比4.6%，预期2.7%，前值2.3%。

（3）央行主管媒体金融时报：当前的一个政策抓手是扩内需、治内卷。

（4）按美元计，6月中国出口同比5.8%，预期3.2%，前值4.8%；6月中国进口同比1.1%，预期0.2%，前值-3.4%。

（5）特朗普以“严厉”关税威胁俄罗斯50天内达成俄乌协议。

（6）特朗普将宣布700亿美元AI和能源投资，涵盖新数据中心的建设、发电能力的扩张、电网基础设施升级等。

（7）据SMM统计，7月14日国内主流消费地电解铝锭库存50.10万吨，较上周四增长3.50万吨，较上周一增长2.30万吨。？据SMM统计，7月14日国内主流消费地铝棒库存16.10万吨，较上周四增加0.10万吨，较上周一增加0.15万吨。

（8）7月14日，华东地区现货贴水60，环比+10；中原地区现货贴水200，环比持平；华南地区贴水65，环比+15。

行情分析：

市场货源有所补充，铝锭现货库存周末累库3.5万吨，库存回升至50万吨以上，拖累铝价昨日出现回落。

其他方面，反内卷交易刺激氧化铝期货反弹，不过周度运行产能进一步升至9100万吨以上，供应仍处在宽松格局，对反弹高度形成制约。国内电解铝运行产能小幅下降，主因产能置换影响。消费端淡季氛围浓厚，下游加工企业开工率环比走低，高铝价对消费亦有抑制，现货贴水扩大。发运节奏导致库存节奏反复，后续发运增加淡季累库预期。总体看，宏观预期与低位库存支撑铝价，但消费淡季需求偏弱，下游对高价铝承接或有限。铝价回落后关注20200附近支撑。

策略建议：消费淡季需求偏弱叠累库，铝价回落后关注20200附近支撑。

杨朝舜

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