核心观点：关税临近避险情绪上升，铝价弱势运行

主要逻辑：

（1）中国3月官方制造业PMI 50.5，前值 50.2，制造业扩张速度一年来最快。

（2）白宫：特朗普将于4月2日决定最终关税政策，对等关税计划不会包含任何豁免条款。

（3）截止3月份底，SMM统计国内电解铝运行产能约为4388万吨左右，行业开工率环比上涨0.5个百分点，同比增长2.8个百分点至95.8%。

（4）据SMM统计，3月31日国内电解铝锭库存80.0万吨，较上周四减少0.2万吨，环比上周一减少2.7万吨。

（5）据SMM统计，3月31日国内铝棒库存26.10万吨，环比上周一减少2.35万吨。

（6）3月31日，华东地区现货平水，环比持平；中原地区现货报贴水70，环比+10；华南地区贴水25，环比-10。

（7）LME铝跌0.45%报2538.5美元/吨。特朗普将于4月2日决定最终关税政策，市场进入避险模式，金铜比显著走高。国内3月制造业PMI继续回升，抢出口带动下新订单指数走高，市场对关税落地后的景气度持续性仍有一定顾虑。1-2月铝土矿进口同比增长26%，港口库存积累，原料供应偏向宽松，2月电解铝成本已显著回落。电解铝运行产能增至4388万吨，吨铝利润重回高位后，高位卖保压力抑制铝价。消费端有国网和光伏订单支撑。下游加工企业原料库存高于往年同期，现货市场存在一定的畏跌情绪，社会库存去库放缓。

策略建议：沪铝暂且观望，关注区间下沿20400-20500附近能否支撑，若跌破铝价有继续下探风险。

杨朝舜

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