核心观点：美制造业PMI回落，铝价继续回落调整

主要逻辑：

（1）特朗普：未来几天宣布汽车、木材和芯片关税，可能对多国减免关税征收；对购买委内瑞拉油气国家征收25%关税。

（2）美国3月Markit制造业PMI初值49.8，跌至荣枯分界线之下，不及预期的51.8，2月前值为52.7。

（3）美国3月Markit服务业PMI初值54.3，好于预期的51，2月前值为51。

（4）中国财政部：2025年财政政策要更加积极，提高财政赤字率、安排更大规模政府债券；2025年要支持全方位扩大国内需求。

（5）据SMM统计，3月24日国内主流消费地电解铝锭库存82.7万吨，较上周四减少0.7万吨，环比上周一减少3.5万吨。

（6）3月24日，华东地区现货贴水30，环比持平；中原地区现货报贴水130，环比+20；华南地区贴水30，环比+10。

（7）LME铝跌0.38%报2614.5美元/吨。美国3月PMI再度喜忧参半，制造业PMI回落，而服务业PMI回升，美股反弹及美债利率回升，市场情绪偏积极。1-2月铝土矿进口同比增长26%，港口库存积累，原料供应偏向宽松，2月电解铝成本已显著回落。吨铝利润重回高位后，高位卖保压力抑制铝价。消费端有国网和光伏订单支撑。现货市场消费在铝价回落后略有好转，周一铝锭社会库存小幅去库，贴水幅度收窄。

策略建议：沪铝短期转向区间震荡，暂时观望，关注区间下沿20400-20500附近能否支撑。

杨朝舜

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