核心观点：社会库存去库放缓，铝价转向震荡

主要逻辑：

（1）美国2月零售销售环比0.2%，预期0.6%，前值由-0.9%大幅下修至-1.2%，这是自2021年7月以来的最大降幅。

（2）2025年1-2月工业增加值同比5.9%（前值6.2%），社零同比4.0%（前值3.7%）；1-2月固定资产投资增速同比4.1%（前值3.2%），地产投资同比-9.8%（前值-10.6%），广义基建投资同比10%（前值9.2%），制造业投资同比9%（前值9.2%）。

（3）17日特朗普宣布，将在4月2日征收广泛的对等关税，并针对特定行业征收额外关税。

（4）据SMM统计，3月17日国内主流消费地电解铝锭库存86.2万吨，较上周四持平。铝棒库存29.80万吨，环比周四增加0.05万吨。

（5）3月17日，华东地区现货贴水20，环比+20；中原地区现货报贴水150，环比-20；华南地区贴水40，环比+20。

（6）LME铝涨0.09%报2691美元/吨。1-2月国内经济数据好坏参半，依旧呈现渐进式复苏的特征。国内多措并举提振内需，财政与金融双管齐下支持消费。美国2月零售数据偏弱，但美股仍表现出小幅反弹，VIX继续走低。国内供应端利润完成再分配，2月电解铝成本已显著回落，电解铝生产维持正常。消费端有国网和光伏订单支撑。现货市场消费略有减弱，下游加工企业成品累库，铝锭社会库存去库受阻。后续关注下游消费进展。

策略建议：铝价转向震荡，短期多头防守跟随上移至MA20。

杨朝舜

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