昨日铜价减仓调整，价格调整空间有限，夜盘价格反弹78500一线，国内现货贴水收敛，社库继续去化，美元指数趋势性回落，关税预期重燃，海外铜价走强引领。

宏观层面关税预期导致通胀预期传导至铜价上涨的逻辑仍存，不过后期更关注美国经济数据能否持续支撑通胀顺利传导，重点关注消费端相关数据和就业变化；国内两会政策预期落地，总体偏积极氛围，周期板块回归。

基本面来看，国内去库拐点初现，TC恶化导致冶炼亏损加剧。目前冶炼亏损状态比去年更甚，不过铜价高位，精炼实际产量不低，下游逐步回归，现货贴水回暖，社库库存去库拐点初现。同时受关税预期扰动全球三大铜价差距进一步拉大，沪铜与LME铜价差走阔，导致出口利润窗口打开，这一定程度加速后续国内去库进程，同时LME亚洲地区库存向北美流动，关注后期LME是否有发生挤仓的风险。

近期资金流入较为迅速，价格有突破前高的表现，考虑当前周期股与宏观资金配合，铜价或维持偏强表现，关注80000一线博弈状态，同时关注COMEX铜所定价的关税预期表现。