核心观点：内外宏观影响分化，短线表现震荡

主要逻辑：

（1）美国1月PCE物价指数同比上涨2.5%，预期为上涨2.5%，12月前值为上涨2.6%。

（2）中国央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资贵问题。

（3）中国2月官方制造业PMI 50.2，重回扩张区间。

（4）据SMM数据显示，2025年2月份中国电解铝行业含税完全成本平均值为16,909元/吨，环比下降15.4%，同比增长2.5%。

（5）2月28日，华东地区现货贴水30，环比持平；中原地区现货报贴水130，环比+10；华南地区贴水50，环比-10。

（6）LME铝跌1.03%报2604美元/吨。美国1月PCE物价指数符合预期，不过个人消费支出疲软，滞胀担忧未减。美乌会面爆发争吵，地缘冲突尚存变数。国内2月制造业PMI重回荣枯线以上，本周召开两会，国内偏向积极。供应端利润完成再分配，2月电解铝成本已显著回落。消费端有国网等刚性订单支撑，现货市场采购情绪略有好转，社会库存接近峰值，符合市场库存高点90-95万吨的预期。

策略建议：短期海外尚存在不确定性，降低仓位，短期关注20400-20500附近支撑，可考虑卖出虚值看跌期权作抵补。中期重要支撑参考春节期间LME铝低点，若跌破需要关注是否出现更大风险。

杨朝舜

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