主要逻辑：

（1）10年期美国国债收益率低于3个月期美国国债收益率。美联储最喜欢的经济衰退指标再次闪烁危险信号。

（2）特朗普第二任期首次内阁会：4月2日起将“按时”对墨西哥加拿大两国加征关税；美方已决定对欧盟征收25%关税，并将“很快”宣布。

（3）2月25日，华东地区现货贴水30，环比+20；中原地区现货报贴水150，环比+30；华南地区贴水35，环比+20。

（4）LME铝跌0.42%报2628美元/吨。美国长短端利率再次出现倒挂，美债市场延续了滞胀叙事，铜价昨日在关税消息和智利停电的影响下冲高回落。供应端关注俄乌和谈以及俄铝重新流入市场带来的短期影响。国内国网释放20万吨铝线缆订单，终端消费有支撑。现货市场采购情绪回升，社会库存积累至87万吨，市场预期本轮铝锭库存高点或从85-90万吨上修至90-95万吨，关注累库幅度。

策略建议：短期海外尚存在不确定性，降低仓位，短期关注20400-20500附近支撑，可考虑卖出虚值看跌期权作抵补。中期重要支撑参考春节期间LME铝低点，若跌破需要关注是否出现更大风险。

杨朝舜

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