供应端，西南地区水力发电量明显回升，以回升至近5年同期最高位，电量充足将促使四川地区铝厂持续复产，国内电解铝产能高位运行，供应端表现维持强势。消费端，铝型材、铝板带等板块开工开工表现较弱，在11月出现“抢出口”后，后续出口端表现有所回落，叠加铝箔被海外反倾销裁定，铝制品出口表现皆逐步下降，同比增速走缓，需求边际走弱。铝锭社会库存持续累库，回升至85.6万吨，目前库存处于近五年同期极低位，库存仍有一定支撑。电解铝产能继，续极高位运行，需求端未见明显起色，但库存水平低于往年，仍有一定支撑，短期内沪铝震荡运行，下方关注20500支撑，参考运行区间[20400-21000] 。关注及风险：铝厂减产规模；铝锭累库幅度；国内终端需求情况

供应端，海外矿石供应偏紧局面逐渐缓解，几内亚和澳大利亚铝土矿CIF价格回落；海内外氧化铝厂有产能提前复产或投产，供应有宽松预期。需求端，四川地区有电解铝产能复产，对氧化铝需求将进一 步提升，电解铝产能继续高位运行，氧化铝下游需求处于高位。国内氧化铝行业库存处于近四年同期最低位，但持续累库，库存支撑后续将持续减弱。综合来看，氧化铝供应端宽松预期提前，但几内亚矿石供应仍有扰动风险；海外铝土矿价格回落，氧化铝成本开始下跌，但幅度较小，平均生产利润大幅收窄，部分氧化铝厂已出现亏损情况。短期内氧化铝仍将维持低位震荡，下方关注3300一线支撑，中长期以逢高沽空思路为主。关注及风险：海外铝土矿供应；铝土矿进口情况；国内矿山复产进度

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