核心观点：美国1月零售不及预期，铝价冲高回落

主要逻辑：

（1）中国1月新增社会融资7.06万亿元，为历史同期增量最高。1月新增人民币贷款5.13万亿元，M2-M1剪刀差继续收窄。

（2）美国1月零售销售环比下降-0.9%，远超预期值-0.2%，前值0.4%。

（3）国网于2025开年即释放超20万吨铝线缆订单，其中特高压工程释放13万吨，输变电项目贡献8万吨核心订单，

（4）2月14日，华东地区现货贴水40，环比-10；中原地区现货报贴水160，环比+10；华南地区贴水25，环比-15。

（5）LME铝涨1.04%报2635美元/吨。美国1月零售消费低于预期，高通胀和高利率正在冲击消费，对再通胀叙事有一定削弱。中国1月社融延续好转，M2-M1剪刀差继续收窄。西南地区部分电解铝减产或技改产能预计逐步开始复产。国网释放20万吨铝线缆订单，终端消费有支撑。下游复产带动开工回升，现货交投继续回暖。社会库存如期积累，预计节后累库持续5-6周，市场预期铝锭库存高点85-90万吨，关注累库幅度。

策略建议：波动放大，适当降低仓位。两会预期与消费旺季预期下仍建议逢低找买点，可考虑卖出虚值看跌期权作抵补。中期重要支撑参考春节期间LME铝低点，若跌破需要关注是否出现更大风险。

杨朝舜

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