核心观点：原料新低带动铝价调整

主要逻辑：

（1）中国央行：择机调整优化政策力度和节奏，促进物价合理回升。

（2）特朗普宣布将对美贸易伙伴征收对等关税，未说明何时征税。媒体称对等关税可能4月1日生效。

（3）美国1月PPI同比上涨3.5%，高于前值和预期值的3.3%。分项来看，构成PCE价格指数的PPI成分金融和医疗保健服务表现疲软，预计核心PCE指数的涨幅将远低于CPI。

（4）据SMM统计，2月13日国内电解铝锭库存76.3万吨，较周一增加3.4万吨；国内铝棒库存30.04万吨，较周一增加0.59万吨。

（5）2月13日，华东地区现货贴水30，环比持平；中原地区现货报贴水170，环比+10；华南地区贴水10，环比+5。

（6）LME铝跌0.7%报2608美元/吨。美国1月PPI虽然同样超预期回升，不过构成PCE物价指数的分项疲软。鲍威尔针对超预期的CPI也表态更关注PCE。特朗普宣布对等关税，不过并未立刻执行，美股等风险资产走高。氧化铝期现价格继续走低，对铝价形成一定拖累。西南地区部分电解铝减产或技改产能预计逐步开始复产。下游复产带动开工回升，现货交投继续回暖。社会库存如期积累，预计节后累库持续5-6周，市场预期铝锭库存高点85-90万吨，关注累库幅度。

策略建议：3月召开两会，国内存在政策预期，且下游逐步转入消费旺季，建议逢低寻找买点。长假期间LME铜、铝的低点由计价墨加关税产生，可作为阶段低点的重要参考，如果跌破需要关注是否出现更大风险。

杨朝舜

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