观点梳理：昨日沪铝主力合约低开走高，收于20335元/吨，收涨0.35%。美国1月ISM非制造业PMI由前值54降至52.8，低于预期的54.3，新订单指标降至7个月低点。美国1月标普全球服务业PMI终值为52.9，创2024年4月份以来新低。市场对美联储降息预期攀升，美元指数跌至逾一周新低，有色金属集体回升。国内电解铝供应增速2025年1月整体放缓，电解铝炼厂生产维稳，如果冬季环保等因素导致的减产没有进一步扩大，供应端的压力可能相对有限。需求方面，目前处于季节性消费淡季，加上铝材出口退税取消对需求端有一定冲击，短期内难以看到需求有大幅改善的迹象。库存方面，春节假期铝锭社库如期累积，受春节假期影响，月内多地地区铸锭比例增加，加上新疆等地运输货源入库，铝锭社库或进入累库阶段，SMM认为，2月全月正处于国内铝锭的累库周期，根据目前已知的数据和消息以及历史数据判断，因正月十五之前下游仍处于放假阶段，2月上半月国内铝锭库存会维持快速增加的情况，而下半月随着下游开工进入节后的恢复阶段，铝锭累库则大概率会显著减缓。铝供需矛盾不大，社库如期累积，铝价震荡运行。

（中航期货 15236266258）

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