美联储暂停降息，美国1月ISM制造业数据重回荣枯线之上，全球贸易格局持续紧张，国内即将迎来两会，市场对政策预期保持乐观。从基本面来看，铝土矿进口量价齐增，氧化铝现货价格近期大幅下跌，但中长期来看电解铝生产原料成本已有明显增长。国内电解铝运行产能为接近电解铝开产天花板，春节期间部分铝厂检修，产量略有下降但仍保持高位。需求方面，国内春节期间铝加工企业放假停工，需求季节性走弱，前期国内取消铝材出口退税后，2024年12月铝材出口量锐减，在海外用铝需求相对稳定的情况下，国内铝材出口可能通过贸易协定和市场价格自主调节逐步修复，国内库存低位季节性累库，对铝价形成一定压力。铝价承压回调，随着节后下游企业复工复产，需求逐步回暖，叠加成本中枢提供支撑，铝价下方空间有限。铝价参考波动区间为19600-21000元/吨。