【市场动态】

1，价格层面：本日沪铝主力2503合约低开低走，报收20130元/吨，较上日下跌185元/吨。氧化铝主力合约2502再探新低，报收3658元/吨，较上日下跌143元/吨。

【基本面分析】

氧化铝：目前按氧化铝现货价格3800元吨计算，河南地区使用进口矿的产能已出现400元吨左右的亏损。考虑到当前库存仍然偏低，因此理论上仍然需要给予行业正向利润，所以判断03合约在行业边际成本3300-3400 元/吨区间有一定支撑。不过由于缺乏向上驱动，预计价格短期维持低位震荡，关注上半年氧化铝产量兑现和矿石发运状况。 铝锭方面，1月23日铝锭社会库存45.9万吨，较上一期累库0.7万吨。周内铝锭开启累库，虽迟但到。据SMM调研，上周国内铝下游加工龙头企业开工率继续下行，环比上周跌2.9个百分点至57.4%。主因进入春节放假周期，华南企业陆续放假减产。整体来看，受假期影响，本周铝下游开工率跌势扩大，下周将进入加工企业集中放假周期，开工率将进一步显著下滑。短期来看，在特朗普上台后具体政策动向尚不明朗，而国内即将春节放假，宏观政策暂无，市场谨慎观望情绪比较浓，预计价格维持20000元/吨上下震荡。

【总结】

观点：电解铝主力-震荡，区间19700-20600；氧化铝主力-偏空，区间3600-4200；策略：氧化铝逢高做空。

核心逻辑：1>降息预期短期修复；2>氧化铝现货快速回落；3>海外制裁和关税的不确定性。

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