社库进入累库周期，关注盘面上方压力。电解铝主力03合约周一高位回落，开盘价 20550，收盘价20405。伦铝小幅上涨至2680附近，表现偏强。沪铝最新社库45.2万吨，较上周四累库1.6万吨，主要去库地区是巩义和佛山，下游进入假期，社库进入累库周期。现货铝锭报价20240-20280元/吨，成交均价较上周五下跌80元/吨，达20260元/吨，现货贴水小幅收敛至-60元/吨，现货价格跟盘下跌，整体铝锭现货市场成交表现一般。从下游加工业数据来看，加工业开工率周度环比继续下滑，淡季叠加假期临近，预计春节前后一段时间内现实层面维持偏弱。综合来看，短期盘面受海外宏观影响较大，关注特朗普上台后的政策，同时近期俄铝会再次遭到西方制裁的消息推动伦铝价格偏强运行，从而带动沪铝价格表现坚挺。就国内产业层面来看，铝土矿偏紧状态逐步有所改善，氧化铝现货价格维持下跌走势，带动氧化铝近月盘面下跌，电解铝成本随之松动，叠加淡季压制，预计沪铝盘面价格上方空间有限，短期支撑在于前期社库超预期去库之下造就的低库存状态，但当下进入累库周期，对价格的支撑将边际走弱。因此，我们认为短期盘面受海外市场带动，震荡偏强运行，但国内产业层面淡季背景下驱动不足，预计上方空间有限。