【市场动态】

1，价格层面：本日沪铝主力2503合约高开低走，报收20405元/吨，较上日下跌65元/吨。氧化铝主力合约2502低位震荡，报收3840元/吨，较上日下跌28元/吨。

【基本面分析】

氧化铝：国内氧化铝市场价格继续回落，市场现实到预期供需格局从短缺转宽松，下游原料库存改善，采购谨慎，贸易商贴水出货致价格加速下行，在趋近晋豫黔高位产能成本线时，大幅贴水成交条件预计才会有所弱化，目前高成本产能静态成本多在3700-4200元之间。临近春节前最后一周的有效工作周期内，电解铝企业可能仍通过招标采购、刚需议价等方式继续保持明显贴水成交，主动公开并推动报价加速下行，以尽量实现2月长单结算价格维持在低位， 预计近月价格压力较大区间3300-4000，远月成本支撑下，相对抗跌。铝锭方面，1月20日铝锭社会库存45.2万吨，较上一期累库1.6万吨。周内铝锭开启累库，虽迟但到。据SMM调研，本周国内铝下游加工龙头企业开工率继续下行，环比上周跌2.9个百分点至57.4%。分板块来看，仅原生合金板块在铝水合金化比例任务支撑下继续维持原有开工率，其他板块开工率均有下行，且跌幅较前期走扩。其中，型材企业的开工率下降尤为明显，主因进入春节放假周期，华南企业陆续放假减产。整体来看，受假期影响，本周铝下游开工率跌势扩大，下周将进入加工企业集中放假周期，开工率将进一步显著下滑。

【总结】

观点：电解铝主力-震荡，区间19700-20600；氧化铝主力-偏空，区间3600-4200；

策略：氧化铝逢高做空。

核心逻辑：1>降息预期短期修复；2>氧化铝现货快速回落；3>海外制裁和关税的不确定性。

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