核心观点：库存继续下降铝价反弹，短期关注上方压力

主要逻辑：

（1）中国央行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于2025年1月13日实施。

（2）以美元计价，中国2024年12月出口同比增长10.7%，进口同比增长1%，贸易顺差为1048.4亿美元。

（3）据SMM统计，1月13日国内主流消费地电解铝锭库存45.50万吨，较上周四减少0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存14.26万吨，较上周四增加0.56万吨。

（4）1月13日，华东地区现货贴水50，环比-10；中原地区现货报贴水100，环比持-20；华南地区贴水15，环比-40。

（5）LME铝涨0.19%报2573.5美元/吨。宏观方面，美元指数站上110一线，再度刷新两年新高，不过伦铝仍然收涨显示强美元利空有一定钝化。供需方面，铝土矿供应延续偏紧；氧化铝产量预计持续增加，现货价格延续下跌。当前电解铝消费整体处在消费淡季，社会库存环比上周小幅回落，下游存在一定的畏高情绪，现货市场交投一般，各地贴水有所走扩。总体看，偏低的库存仍支撑价格，市场继续修复偏低的电解铝利润，资金参与空AO多AL操作，铝价反弹站上20000关口，短期上方阻力参考20300/20500。

市场研判：震荡反弹，短期上方阻力参考20300/20500

杨朝舜

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