核心观点：社会库存转向积累，美元走强与消费走弱令铝价回调

主要逻辑：

（1）2024年10月新增人民币贷款5000亿，低于预期6093亿，去年同期7384亿；新增社融1.4万亿，持平预期1.44万亿，去年同期1.84万亿；存量社融增速7.8%，前值8%；M2同比7.5%，预期7.0%，前值6.8%；M1同比-6.1%，前值-7.4%。

（2）中国有色金属工业协会表示，氧化铝价格走势存在非理性因素，资本过度投机炒作明显。

（3）据SMM，11月11日国内电解铝锭库存57.6万吨，较上周四增加1.3万吨；国内铝棒库存10.05万吨，较上周四减少0.66万吨。

（4）11月11日，铝期货仓单142353吨，较前一日减少2418吨；LME铝库存729325吨，日环比减少2575吨。

（5）11月11日，华东地区现货报升水60，环比-10；中原地区现货报贴水30，环比-30；华南地区贴水100元/吨，环比-5。

（6）LME铝跌2.09%报2572.0美元/吨。宏观方面，特朗普交易热度未减，美元突破大选日高点继续上行，对贵金属和有色金属情绪整体构成压力。国内10月社融喜忧参半，M1增速降幅收窄，M2增速上行扩大，不过企业中长期贷款依旧偏弱，并未构成较强驱动。供需方面，供需方面，国产铝土矿供应仍然偏紧，贵州清镇地区停产露天矿仍未复产，预期11月下旬恢复。氧化铝现货供需保持偏紧，昨日现货继续提涨30-60元/吨，有色金属工业协会喊话氧化铝价格走势存在非理性因素，氧化铝涨势或有所放缓。电解铝方面，西南地区整体复产偏慢，广西地区有电解铝企业因氧化铝成本过高计划停槽。消费端铝价上涨后下游接货意愿降低，铝棒加工费逆季节性走低也显示需求走弱，周一铝锭库存转入累库，后续随着新疆发运好转仍有累库与其。总体看，受制于美元走强与消费走弱，铝价承压回调，下方支撑参考20900-21200。

市场研判：铝价承压回调，下方支撑参考20900-21200。

杨朝舜

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