沪铝主力11合约日内高位回落，开盘价19980，收盘价19740。国庆长假临近，对于宏观面来说，美联储刚在9月议息会议上超预期降息50BP，经过一周的发酵，盘面有所体现，尽管未来流动性预期好转，但当下现实面仍有衰退的可能。从基本面来看，当下沪铝供给端在产产能和开工率仍处于高位，冶炼利润表现可观，产量压力仍然存在；需求端虽说出现边际好转，下游加工业周度开工率连续几周小幅上移，但改善有限，对比今年七八月份是有好转，但对比往年同期仍是不如，盘面反弹至20000附近也是对这方面的边际好转做出回应；现货端，在9月上旬开始的这波反弹中，现货贴水改善至升水，既是沪铝基本面好转的体现，也有一部分原因是节前下游备货导致，而在盘面弹至20000附近时，现货重回贴水局面，由此可见下游目前对高价铝的接受度有限；库存端，沪铝社库拐点已到，进入去库周期，跌回80万吨以下，但绝对量仍处于往年同期高位，且接下来的去库速度还需要观望下游需求改善程度，最新社库71.8万吨，较上周四增加0.2万吨，去库受阻。简言之，今年七八月的悲观时刻已过，但盘面对宏观和基本面的边际利多也已体现，下游需求改善程度仍需观望，预计回归区间震荡，警惕节前资金出于风险管理目的带来的短期波段性行情，建议做好长假仓位管理。