【盘面回顾】周五沪铝主力收于20130元/吨，环比+1.05%，伦铝收于2540美元/吨，环比+0.71%。氧化铝收盘主力收于4073元/吨，环比+1.57%。

【宏观环境】美联储利率决定：将联邦基金利率下调50个基点至4.75%-5.00%，为2020年3月来首次降息。经济前景：小幅下调今年GDP预期，全面上调2024年至2026年失业率预期，下调近两年PCE和核心PCE预期。

【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.08万吨，环比+0.04万吨，氧化铝产量163.8万吨，环比+0.7万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.97，环比+0.01。需求：SMM数据显示，9月9日铝锭出库12.61万吨，环比+2.33万吨；铝棒出库3.85万吨，环比-0.01万吨。加工环节开工率63.5%，周环比+0.6pct。库存：截至9月12日，国内铝锭+铝棒社会库存86.04万吨，周环比-5万吨，其中铝锭-4.6万吨至74.8万吨，铝棒-0.4万吨至11.24万吨。LME库存82.09万吨，周环比-1.26万吨。氧化铝港口库存5.42万吨，周环比+0.22万吨，站台/在途库存102.4万吨，周环比+1.3万吨。铝土矿港口库存2158万吨，周环比-40万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1758元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1848元/吨。成本：氧化铝边际成本3307元/吨，电解铝加权完全成本17688元/吨。

【核心逻辑】铝：降息50bp落地，短期宏观利多出尽。基本面看，国内旺季叠加双节备库，对价格形成支撑，但需警惕巩义现货热度已随着价格快速反弹而降温。海外方面，LME库存持续去化，结构再度走强；马来铝厂事故，对海外铝供应造成扰动。氧化铝：强现实弱预期格局维持，近月偏强。矿石供应仍紧，7-8月虽有提前备库动作，但9月到港仍有较大走弱压力，铝土矿供应难言充裕。氧化铝环节，原料限制下，氧化铝产能9月难言进一步增量；此外，铝厂原料库存偏低，有较强补库需求。预计流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能。

【南华观点】铝：偏强运行，关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：偏强运行该，关注4000-4100附近阻力。