核心观点：美联储降息50基点，铝价震荡运行

主要逻辑：

（1）北京时间9月19日凌晨2点，美联储宣布，联邦基金利率的目标区间从5.25%到5.50%降至4.75%至5.0%，降幅50个基点。

（2）点阵图预期方面，2024年利率预期中位值从上次的5.125%降至4.375%，2025年的利率中位值从4.125%降至3.375%，2026年的利率预期中位值从3.125%降至2.875%。超过一半的美联储官员预计，今年至少还将合计降息50个基点。

（3）经济预期方面，预计2024年的GDP预期增速为2.0%，6月预期为2.1%；失业率预期为4.4%，6月预期4.0%；PCE通胀率预期为2.3%，6月预期2.6%；核心PCE预期为2.6%，6月预计为2.8%。

（4）鲍威尔在讲话中进行预期管理，表示数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停。美国经济整体强劲，就业市场是稳固的，否认经济下行风险加剧，美联储希望维持经济现状。

（5）9月18日，铝期货仓单205493吨，较前一日增加40494吨；LME铝库存813500吨，日环比持平。

（6）9月18日，华东地区现货对09合约报升水40元/吨，环比+30；中原地区现货报贴水10元，环比-10；华南地区贴水80元/吨，环比+10。

（7）LME铝涨0.60%报2522.0美元/吨。9月议息会议整体表现为鸽派的降息和点阵图指引，但鲍威尔讲话进行了偏鹰的预期管理。鲍威尔认为美国经济整体仍旧强劲，但首次降息选择50bp而非传统的25bp，意图在于把降息做到前面，观察接下来通胀和就业的表现，为后续争取更多政策调整的空间，提高美国经济软着陆的概率。鲍威尔讲话后，无论是避险属性的黄金还是风险资产的铜油美股都出现了冲高回落，市场整体风偏有限。微观供需方面，供应端，国产矿复产难有进展，几内亚雨季影响港口发运，铝土矿供应维持偏紧。国内电解铝9月预期运行产能基本持平于8月，运行产能维持高位；海外铝厂有多起供应扰动。消费端，节后社会库存继续保持下降，下游继续刚需补库，但不同消费地区升贴水表现出现分化，下游存在一定畏高情绪。总体看，美联储已经开启降息周期，不过鲍威尔偏鹰的预期管理令短期风险偏好下降，铝价在2万关口仍有压力。中期来看，软着陆和硬着陆都有概率，软着陆的概率或许在提高，需要观察接下来的就业和通胀数据。

市场研判：2万关口压力仍存，降低仓位。

杨朝舜

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