铝产业链：偏强运行

【盘面回顾】上周铝价反弹为主，截至周五沪铝主力收于19745元/吨，周环比+2.25%，伦铝收于2473美元/吨，周环比+5.62%，中秋假期外盘铝价进一步上行，涨势较强。氧化铝截至周五收盘主力收于3997元/吨，周环比+3.55%。

【宏观环境】上周在欧央行降息25BP后拉加德立场较市场预期偏鹰，以及美联储降息50BP预期升温下，美指下跌，有色金属受益上涨。下周关注焦点在周四凌晨2:00美联储利率决议及会后鲍威尔讲话，本次决议有点阵图，即需关注降息幅度，也需关注美联储对未来降息路径的任何暗示。

【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83.08万吨，环比+0.04万吨，氧化铝产量163.8万吨，环比+0.7万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.97，环比+0.01。需求：SMM数据显示，9月9日铝锭出库12.61万吨，环比+2.33万吨；铝棒出库3.85万吨，环比-0.01万吨。加工环节开工率63.5%，周环比+0.6pct。库存:截至9月12日，国内铝锭+铝棒社会库存86.04万吨，周环比-5万吨，其中铝锭-4.6万吨至74.8万吨，铝棒-0.4万吨至11.24万吨。LME库存82.09万吨，周环比-1.26万吨。氧化铝港口库存5.42万吨，周环比+0.22万吨，站台/在途库存102.4万吨，周环比+1.3万吨。铝土矿港口库存2158万吨，周环比-40万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1758元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1848元/吨。成本：氧化铝边际成本3307元/吨，电解铝加权完全成本17688元/吨。

【核心逻辑】铝：短期偏强运行。降息50BP概率再起，利多有色。基本面看，国内旺季叠加双节备库，对价格形成支撑，但需警惕巩义现货热度已随着价格快速反弹而降温。海外方面，LME库存持续去化，结构再度走强。中秋外盘偏强运行，预计国内开盘跟随上涨为主。氧化铝：强现实弱预期格局维持，近月偏强。矿石供应仍紧，7-8月虽有提前备库动作，但9月到港仍有较大走弱压力，铝土矿供应难言充裕。氧化铝环节，原料限制下，氧化铝产能9月难言进一步增量；此外，铝厂原料库存偏低，有较强补库需求。预计流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能。

【南华观点】铝：偏强运行，关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：偏强运行该，关注4000-4100附近阻力。