核心观点：非农不及预期，铝价承压下跌

（1）美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万。失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期。

（2）据SMM，8月中国电解铝行业含税完全成本平均值为17188元/吨，环比下降0.45%，同比增长10.46%，主因辅料及电价出现小幅下降。国内电解铝行业平均盈利约为1943元/吨，环比减少26.57%。

（3）9月6日当周，SMM国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨0.6个百分点至62.9%，与去年同期相比下滑0.8个百分点。

（4）9月6日，铝期货仓单189095吨，较前一日减少4806吨。LME铝库存833425吨，日环比减少3500吨。

（5）9月6日，华东地区现货对09合约报贴水20元/吨，环比+10；中原地区现货报升水20元/吨，环比+40；华南地区贴水110元/吨，环比+15。

（6）LME铝跌1.53%报2341.5美元/吨。美国8月非农结构性走弱，新增就业人数不及预期，且前两个月就业人数大幅下修，数据公布后再度转入衰退叙事，美股三大股指收跌，VIX指数走高，美债收益率下移。基本面上，8月国内运行产能小幅升至4349万吨，为近年来高位，内蒙产能缓慢释放，部分地区限电扰动暂未影响电解铝生产，目前暂无实质性减产。需求端，铝价回落后下游逢低补货，各地区现货贴水继续收窄。总体看，非农就业不及预期，市场再度切入衰退叙事，铝价在宏观驱动下继续下跌。

市场研判：反弹做空，反弹压力区间19400-19500。

杨朝舜

从业资格：F03100469

投资咨询：Z0021117

投资咨询业务资格：证监许可【2012】35号

（本报告蕴含信息均来自于公开资料，我公司对报告中的信息、数据及观点的准确性、可靠性、完整性及时效性不作任何保证，不构成任何投资咨询建议，据此入市，风险自担，与本公司和作者无关。）