核心观点：铝价偏弱震荡，关注晚间非农表现

（1）美国8月ADP就业人数增长9.9万人，创2021年1月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，前值12.2万人。

（2）美国8月ISM服务业指数51.5，略高于预期的51.4，7月前值为51.4。

（3）据SMM，8月国内电解铝产量368.87万吨，同比增长1.80%。截止8月份底，国内电解铝运行产能约为4349吨左右，预计9月持平。

（4）9月5日，SMM电解铝社会库存79.4万吨，周内去库1.6万吨，较上周四去库1.7万吨。

（5）9月5日，铝期货仓单197496吨，较前一日减少1365吨。LME铝库存836925吨，日环比减少3500吨。

（6）9月5日，华东地区现货对09合约报贴水30元/吨，环比+10；中原地区现货报贴水20元/吨，环比+30；华南地区贴水125元/吨，环比+35。

（7）LME铝跌0.9%报2378美元/吨。美8月小非农ADP就业人数不及预期，而ISM非制造业PMI仍处在扩张区间，经济呈现结构性走弱，市场继续押注降息，美元和两年期美债收益率双双下行。基本面上，8月国内运行产能小幅升至4349万吨，为近年来高位，内蒙产能缓慢释放，部分地区限电扰动暂未影响电解铝生产，目前暂无实质性减产。需求端，铝价回落后下游逢低补货，各地区现货贴水继续收窄。总体看，美劳动力市场继续降温，降息加注与衰退担忧轮番影响市场情绪，铝价震荡运行。关注非农表现。

市场研判：降低仓位稍作观望，反弹压力区间19500-19600。

杨朝舜

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