上一交易日SMM铝现货价报19630元/吨，较前值小幅上涨，氧化铝现货价格部分小幅上涨。期货方面，上周铝价前半周高位震荡，后半周出现回落，上一交易日沪铝主力合约早盘收上涨0.71%，夜盘下跌0.86%；氧化铝全周震荡运行，主力合约早盘上涨1.11%，夜盘上涨1.78%。

海外宏观方面，关注点仍是美联储降息，短期内新增驱动有限，关注本周非农数据。国内方面，经济数据仍表现一般，虽然政策仍保持积极，但实物工作量落地仍较为谨慎。第二轮家电以旧换新实施细则发布，关注对家电及汽车的实际提振作用。

氧化铝方面，铝土矿供给紧张未有明显改善，氧化铝库存仍偏低，短期内供给偏紧格局难以出现转变。但当前氧化铝生产利润处高位，企业复产意愿仍较为积极，从高频数据来看，氧化铝产量正在持续增加，而电解铝产量出现下滑。此外进口矿供给受季节性影响大概率出现改善。未来供需面转向宽松的方向较为明确。

电解铝方面，产能天花板仍明确，且新增产能规模有限，近期四川电力紧张问题再度出现，关注后续影响。且四季度新增产能主要集中在水电地区，实际产量增量受限。需求方面，整体仍表现一般，关注旺季提振情况。

综合来看，氧化铝现货虽然偏紧，但价格未有明显抬升，且供增需减趋势明确，估值处绝对高位，对价格拖累仍存；电解铝方面，供给约束仍存，但需求端仍未有明显改善，向上动能仍有待确认。

（以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎）