【盘面回顾】周三沪铝主力收于19905元/吨，环比+0.03%，伦铝收于2484美元/吨，环比-2.45%。氧化铝主力收于3937元/吨，环比+0.25%。

【宏观环境】市场在周五全球央行年会前保持谨慎，但周五鲍威尔在全球央行年会讲话，市场理解为偏鸽信号，美元持续重挫，有色金属集体受益上行。市场对于鲍威尔讲话有过度交易风险，他并未暗示9月50BP可能，投资者不宜追涨杀跌。本周主要关注美国Q2 GDP终值，以及PCE数据。

【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.86万吨，环比+0.01万吨，氧化铝产量165万吨，环比+0.2万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.99，环比+0.00。需求：SMM数据显示，8月19日铝锭出库11.64万吨，环比+1.12万吨；铝棒出库4.00万吨，环比-0.34万吨。加工环节开工率62.3%，周环比+0.1pct。库存：截至8月22日，国内铝锭+铝棒社会库存91.37万吨，周环比-2.74万吨，其中铝锭-2.01万吨至80.3万吨，铝棒-0.73万吨至11.07万吨。LME库存87.10万吨，周环比-1.80万吨。氧化铝港口库存5.2万吨，周环比-0.1万吨，站台/在途库存100.6万吨，周环比1.8万吨。铝土矿港口库存2413万吨，周环比+126万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-2068元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1957元/吨。成本：氧化铝边际成本3309元/吨，电解铝加权完全成本1774元/吨。

【核心逻辑】铝：展望后市，基本面角度看进一步上行空间有限，但宏观层面降息预期走强或带来情绪溢价。首先，市场或对降息预期存在过度交易风险，鲍威尔发言超预期偏鸽，但并未暗示9月50BP可能。基本面来看，季节性补库持续，上周社库去库流畅，但是铝价的上涨再次对加工端形成抑制，型材排产天数增速也出现放缓，综上短期驱动来自需求端但并不十分强劲；而对于中长期的预期，维持下半年供给充裕，内需需求增速放缓、外需环比回落观点，预计无大矛盾，因此对上涨空间存在限制。氧化铝：基本面无显著变化，维持近强远弱格局，建议关注资金面动向。由于当前氧化铝可流通库存量偏低，建议继续关注仓单与持仓变化。当前氧化铝供需僵持，预计高位震荡为主。

【策略观点】铝：短多，2w以上考虑止盈。氧化铝：观望。