【盘面回顾】周四情绪未进一步发酵，沪铝万九附近震荡，氧化铝增仓反弹

【宏观环境】美非农就业报告大幅低于预期，加剧美国经济衰退担忧，且日本央行加息下息差交易问题引发全球流动性回流日本，并加剧全球股市下挫以及大类资产普跌行情。

【产业表现】2024年8月5日，SMM统计电解铝锭社会总库存83.0万吨，国内可流通电解铝库存70.4万吨，较上周四累库1.6万吨，同比去年同期高出31.3万吨。出库方面，上周国内铝锭出库量环比再度0.61万吨至10.44万吨；截至8月5日，国内铝棒社会库存为12.96万吨，较上周四累库0.04万吨，出库量环比增加0.27万吨至4.44万吨。

【核心逻辑】铝：展望后市，日央行加息以及美非农数据不及预期放大衰退担忧，同样也引发流动性冲击，宏观不确定性增强，预计短期铝价方向走势以宏观为主基本面为辅。基本面来看，供应仍维持增加，未来国内产量增加有限，主要集中在成本偏高地区，但是由于内外比价走强，若进口窗口打开，则将出现进口压力。需求方面，内需淡季持续偏弱，从加工费来看，由于铝价下跌已反弹至一定高度，下游生产压力有所缓解，且当前加工端产成品库存不高，静待终端订单季节性回暖，带动库存去化。铝材出口持续走强，LME库存进一步走低，短期海外铝元素需求仍有支撑，长期持续性基于欧美PMI回落有待观察。综上，电解铝基本面短期虽弱但进一步恶化空间有限，存在边际好转可能，长期变化关注外需走势。氧化铝：维持近强远弱格局，国内矿端可提供增量有限，未来关键在于利润空间博弈和进口矿替代能否支撑投复产预期兑现。从当前角度看，基本面最为紧张的时刻已经度过，短期价格向上缺乏基本面提振，同时电解铝利润的压缩也限制氧化铝价格上行空间，但现实的低库存以及短期的供需缺口依旧对价格提供支撑，存在期现回归可能，相较之下远月合约承压确定性更强。

【策略观点】铝：建议观望。氧化铝：建议正套为主。