核心观点：看涨

核心逻辑：

1、基本面（电解铝）：社会库存符合季节性去库，但幅度较前两年放缓（环比上周增加1.1W吨，目前76.6W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（截止7月第一周云南地区来水依然丰富，但后续新增开工产能规模较少，关注后期天气变化情况），中游铝加工企业开工62.5%（周度下降0.1%，低于23年数据0.8%）需求边际小幅继续走弱，分版块看仅有铝线缆部分环比回升。

2、铝土矿-氧化铝：进入6月国内晋豫地区停产矿区少量复产，大范围复产仍需等待时间并观察。国内铝土矿紧平衡的现状依然持续。

3、宏观政策：美公布6月非农数据略超预期，市场博弈9月降息概率小幅度增加。

4、交易层面：铜铝比为3.86，历史分位数0.9315，本周沪铝持仓出现下滑2.9W，持仓总量在46.6W手，行情底部震荡，热钱也开始持续流出。目前沪铝期限结构处于正向市场，沪铝期现结构，期货处于升水，上述两种因素出现都预示着期货盘面价格偏强预期。

展望行情：目前，沪铜和沪金率先走出了反弹（有色领涨品种），沪铝期限结构正向和期货升水现货都预示宏观情绪的依然乐观。短期看，市场进入底部震荡过程中，利空来自于基本面小幅走弱，利多来自于整体商品以及有色领涨品种的反弹，在对全年沪铝需求有韧性需求的预期下，铝价继续下探风险较小，下周或将延续小反弹。预期下周沪铝或在20300-21000之间震荡。

风险点：宏观环境急剧变化，带来的需求持续下跌，可能会摸19500-19700近两年较强支撑位，短期数据预期不够。