核心观点：看涨

核心逻辑：

1、基本面（电解铝）：社会库存维持平稳（环比上周下降0.9W吨，目前77.3W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（6月底电解铝运行产能来到4326万吨，月内依然有26W吨产能边际增加），中游铝加工企业开工63.6%（周度下降0.4，低于23年数据0.4%）需求边际小幅走弱，型材部分跌幅较大。铝材加工费部分处于20-24年内的低点。历史分位数在10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压，截止周五观测到6063（120）铝棒加工费为元150/吨附近。

2、 铝土矿-氧化铝：进入6月国内晋豫地区停产矿区少量复产，大范围复产仍需等待时间并观察。国内铝土矿紧平衡的现状依然持续。

3、宏观政策：美联储6月议息会议第七次将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，点阵图将今年的降息预期从3次砍至1次，明年上调至4次4、交易层面：铜铝比为3.86，历史分位数0.9447，本周沪铝持仓出现下滑5.5W手。

目前，观察到铜、金入场资金并未随着价格调整出现大幅流出，不能判断上涨趋势结束。从整体有色金金属走势判断，“标杆品种”沪铜临近调整底部。目前沪铝基本面边际走弱已经逐步计提在本周下跌的铝价中，在宏观面进入相对真空的下周，沪铝有望开启一轮反弹。