核心观点：低开高走

增量信息：

本周沪铝价格涨幅为-1.40%,收于21220元/吨。沪铝合约总持仓为58.5W手，本周环比下降6.5W手。端午假期期间外盘伦铜、comex金、comex银、伦铝、涨幅（截止北京时间6.1012:00）分别为-3.91%、-3.41%、-3.42%。

核心逻辑：

1、基本面（电解铝）：社会库存维持平稳（环比上周下降1.5W吨，目前78.2W吨），供给端云南复产持续，高开工率维持（6月初电解铝运行产能来到4300万吨，后续根据丰水期量有进一步复产可能），中游铝加工企业开工64.0%（周度下降0.2，低于23年数据0.2%）需求边际小幅走弱，6月预计整体偏弱。铝材加工费部分处于20-24年内的低点。历史分位数在10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压，截止周五观测到6063（120）铝棒加工费为元150/吨附近。

2、铝土矿-氧化铝：进入6月国内晋豫地区停产矿区少量复产，大范围复产仍需等待时间并观察，本周贵州和河南地区铝土矿价格小幅度走高20元/吨。

3、宏观政策：加拿大和欧洲率先降息0.25%，但刚公布的美非农就业数据，增加27.2万人，为今年3月来最大增幅。

4、交易层面：铜铝比为3.84，历史分位数为0.315，本周沪铝持仓出现下滑。

展望下周行情：端午假期LME的铜、铝和COMEX金、银皆出现比较大幅度的调整。究其原因仅是高频经济数据发布影响市场对于美联储货币政策预期的博弈。本质是当前金属市场在结束单边趋势上涨后进入高位震荡市，市场对于信息的敏感性表现发应过激。目前，观察到铜、金入场资金并未随着价格调整出现大幅流出，不能判断上涨趋势结束。但基本面相对边际走弱有给于沪铝一定的压力，下周二开盘沪铝或将跟随外盘低开，预估开盘价格区间在20700附近，但不看持续性的下跌行情，预估是快速的调整。