供给端，周内国内电解铝行业开工大稳小动，云南启槽基本接近尾声，没有复产的完毕的部分多因槽子处于技改状态，启槽速度较前期有所放缓，国内运行总产能约为4291万吨附近。

需求端，周内国内铝下游开工维持弱势状态，铝价高位震荡，抑制终端订单，铝加工企业新增订单较少，排产周期减少明显，部分企业成品库存高位，增开意愿不足，国内铝棒等初加工产品出货不畅，加工费下降明显，行业铸锭量环比增加，铝锭现货持续大贴水，去库不畅。

成本方面，周内氧化铝现货维持上涨行情，国内电解铝成本继续攀升，国内电解铝即时成本约为18006元/吨，较上周上涨180元/吨，国内现货高位震荡，国内电解铝即时盈利约为3,704元/吨，较上周涨780元/吨。综合来看，国内外宏观整体偏多，国外政策指引来回反复，波动较大，国内政策偏多头。

基本面上，云南复产稳步进行，供应端压力或在6月有所体现，铝现货价格高企，压制下游消费，国内5月份PMI回落荣枯线以下水平，铝加工行业PMI仅录得41.7%，且现货持续维持贴水；但同时沪铝社库偏低，仍处在去库周期，加上房地产政策利好不断，对铝材消费预期较好。

政策上，周三国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，方案要求严格落实电解铝产能置换，到2025年底铝水直接合金化比例提高到90%以上，新建和改扩建电解铝项目须达到能效标杆水平和环保绩效A级水平，利好沪铝中长期价格，短期或存在预期炒作。

简言之，短期内宏观偏多，基本面也无较大矛盾，预计沪铝主力07合约价格震荡运行，运行区间预计在20600-21600之间，建议做好风险控制。