核心观点：铝价波动放大抑制提货，下游周度开工有所回落

主要逻辑：

（1）美国密歇根大学公布的消费者调查显示，5月未来一年通胀预期终值较初值回落至3.3%，低于预期3.4%，未来五年通胀预期终值回落至3.0%，初值3.1%。通胀预期有所缓和，美元下跌0.37%于104.72。

（2）5月24日的当周，国内铝下游加工龙头企业开工率64.6%，周环比下滑0.3个百分点，比去年同期增加0.5个百分点。

（3）5月24日，铝期货仓单147724吨，较前一日减少945吨；LME铝库存1124700吨，日环比减少3075吨。

（4）5月24日，华东地区现货对06合约报贴水100元/吨，日环比+20；中原地区现货报贴水160元/吨，日环比+30；华南地区贴水170元/吨，日环比+15。

（5）LME铝涨1.68%报2658.0美元/吨。周五沪铝主力合约承压回落，下跌0.48%于20855元/吨；夜盘反弹0.6%于21015元/吨。基本面方面，晋豫铝土矿山仍未见批量复产消息，但有第三方机构数据显示氧化铝周度运行产能已恢复至8440万吨，主要是山东和贵州地区贡献，但不同机构对氧化铝开工情况有一定分化，后续关注氧化铝提产的持续性与库存表现。电解铝生产方面，云南地区电解铝复产稳步推进，预计到月底运行产能接近4300万吨，6月或完成复产。进口方面，国内电解铝进口窗口关闭，进口亏损维持在1600元/吨左右。需求方面，周度铝下游加工企业开工率比往年同期高0.5个百分点，但价格高位震荡对铝锭出货有一定抑制，周四铝锭库存积累回升至75.9万吨，高于预期同期11万吨，铝价高位波动抑制铝锭出库表现。铝价回调后测试下方支撑参考20700-20800区间。

市场研判：短期回调，下方支撑参考20700-20800区间。

金国强

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