【盘面回顾】周一沪铝主力收于20945元/吨，环比-0.24%，伦铝收于26262.5美元/吨，环比+0.21%。氧化铝主力收于3899元/吨，环比+3.18%。

【宏观环境】美联储梅斯特表示，如果经济出现意外恶化，可以降息；而如果通胀回落进程停滞或逆转，可以保持利率（在当前水平），甚至加息；另外她表示之前预计的年内3次降息预期已不合适。美联储戴利表示，尚未确信通胀正在可持续地降至2%，目前没有看到需要加息的任何证据。国际货币基金组织数据显示，哈萨克斯坦4月将黄金储备增加5.921吨，达到316.551吨；俄罗斯在4月将黄金储备增加3.110吨，至2335.925吨。

【产业表现】2024年5月20日，SMM统计电解铝锭社会总库存75.9万吨，国内可流通电解铝库存63.3万吨，较上周四累库1.2万吨。出库方面，上周铝锭出库量11.48万吨，环比小增0.53万吨，但仍难及节前水平。据SMM统计，5月20日国内铝棒社会库存18.57万吨，与上周四相比去库0.75万吨。节后铝棒去库整体表现稳定，半月以来已有接近4.5万吨的去库。出库方面，上周铝棒出库量环比下降0.33万吨至5.24万吨。

【核心逻辑】铝：展望后市，预计短期宏观层面因素对铝价影响仍大，基本面表现为辅。整体商品情绪短期偏多，降息预期走强、国内地产政策现暖风、贵金属突破、铜大涨行情暂未告一段落。基本面，海外lme库存略有去库，且注销仓单量快速走高，缓解近端库存压力；国内去库拐点确立，但本周去库数据因到货和高价原因不及预期。综上，维持偏多观点。氧化铝：资金面影响大于基本面，宏观情绪高涨背景下，预计短期波动较大。二季度以来，推动价格上涨的最核心及底层原因在于国内矿端问题仍未解决，现货的趋紧是矿端问题的衍生现象。如上周周报观点，基本面的紧张认为已接近极限，但矿端偏紧现实始终为价格提供反弹基础，而宏观情绪将放大价格上行涨幅。短期建议关注矿端变化，以及仓单增量与可用库容情况。

【策略观点】铝：多单持有。氧化铝：观望。