核心观点：震荡

增量信息：

1、2024年4月份（30天）国内电解铝产量351.5万吨，同比增长4.98%、4月份云南维持复产状态，带动国内电解铝行业日均产量环比小增在11.72万吨附近，4月行业铝水比例环比上涨1.4个百分点，同比上涨2.0个百分点至75.36%左右核心逻辑：

1、基本面（电解铝）：社会库存走低符合季节性规律（绝对量处于近几年低位，符合当前供需紧平衡的现状），供给端云南复产持续，高开工率维持（5月初电解铝运行产能来到4269万吨，环比增加41万吨，4月云南地区复产50.5万吨，五月仍有40-50万吨复产产能空间），中游铝加工企业开工回升（周度增加0.5%，依然低于20-23年同期开工0.2%），需求改善较多，整体稳定。铝材加工费部分处于20-24年内的低点。历史分位数在10%一下，中游部分加工厂利润受到挤压2、铝土矿-氧化铝：进入5月国内晋豫地区停产矿区依然未见复产迹象（国产铝土矿同比下滑22%），地区有价无市的现象较为严重。山西部分地区氧化铝厂因到矿延后出现部分停产，整体铝土矿端维持紧平衡。

3、宏观政策：美联储政策因通胀和经济就业数据拉扯对于降息影响依然反复，目前年内预期第一次降息时机已推迟到9月以后。

4、交易层面：铜铝比为3.91，历史分位数为0.9724，沪铝持仓开始在59-61W手区间内震荡成交明显下滑，氧化铝期现基差收敛至平水。