【铜】巴拿马铜矿停产引发铜精矿市场对供应紧缺的担忧持续升温，全球矿端的供应增速将出现明显下调，近期现货TC加工费不断创下历史新低，冶炼厂亏损明显，受此影响，国内冶炼厂联合减产预期提升,供应收紧越发明显。以风光电和新能源汽车为主的新动能维持高景气，房地产数据依旧不佳，基建和制造业表现超预期。3月份铜价突破箱体上限并持续冲高，但初端消费高价抑制消费需求，需求复苏缓慢，国内铜库存累库明显，下游成交仍然观望占据主导地位，成交较为零散。升水的涨势空间相对有限，也反映出市场对铜价上涨的信心不足。国内经济和政策有向上改善空间，叠加铜矿偏紧的主线叙事逻辑不变，维持回调低多思路。

【锌】海外矿山有扰动，国内矿山生产恢复中，4月内外锌矿加工费均有下滑，矿端向冶炼端传导逻辑强化。冶炼利润缩减已经对当前冶炼厂生产产生较大影响，从4月的排产情况来看，已有多家冶炼提前年度检修或直接压减开工，影响4月产量在2.5-3.0万吨附近。压铸和氧化锌自年后复产开工恢复情况就不及历年同期，但是钢厂镀锌板卷和镀锌结构件开工情况有明显好转。压铸和氧化锌自年后复产开工恢复情况就不及历年同期，但是钢厂镀锌板卷和镀锌结构件开工情况有明显好转。国内矿紧及加工费下调背景下，预计锌价偏强震荡为主。