核心观点：库存指标指向不一，铝价高位震荡

主要逻辑：

（1）美国3月ISM制造业指数上升至50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间。互换市场定价美联储六月降息的概率不到50%。美元指数反弹0.47%收于104.95。

（2）2024年4月1日，SMM统计电解铝锭社会总库存85.8万吨，国内可流通电解铝库存73.2万吨，环比上周四下降0.7万吨，在去库拐点出现后已去库1.2万吨。国内铝棒社会库存23.96万吨，与上周四相比累库0.83万吨

（3）4月1日，铝期货仓单103313吨，较前一日增加2029吨；LME休市，库存数据暂停发布。

（4）4月1日，华东地区现货对04合约报贴水110元/吨，日环比持平；中原地区现货报贴水210元/吨，日环比+10；华南地区贴水175元/吨，日环比持平。

（5）沪铝05合约昨日上涨0.3%于19770元/吨，夜盘回落收跌0.23%于19725元/吨。美国ISM制造业PMI重回扩张区间，表现好于预期，既指向需求并没有因为高利率的抑制而出现走弱，也说明美联储当前并没有降息的紧迫性，6月降息概率降至不到50%，美元指数反弹并冲击105关口。基本面看，目前云南旱情影响尚不明朗，后续复产计划能否顺利推进引发担忧。需求端，周度铝下游加工企业开工率继续上行，基本回到去年同期水平。周一数据显示铝锭继续去库，拐点基本确立，但铝棒出现累库0.83万吨，基价抬高导致出库不佳。下游消费整体维持温和恢复状态。货源充足下现货跟涨略显乏力，三大消费地维持贴水格局。前多已经止盈头寸转入观望。云南干旱或致复产不及预期，叠加库存压力逐步减弱，铝价重心仍有上移可能，下方支撑区间上移到19400-19500。

市场研判：前多止盈头寸转入观望。铝价下方支撑区间上移到19400-19500。

金国强

从业资格：F3065742

投资咨询：Z0014754

投资咨询业务资格：证监许可【2012】35号

（本报告蕴含信息均来自于公开资料，我公司对报告中的信息、数据及观点的准确性、可靠性、完整性及时效性不作任何保证，不构成任何投资咨询建议，据此入市，风险自担，与本公司和作者无关。）