上一交易日SMM铝现货价报18910元/吨，相较前值下跌70元/吨。期货方面，昨日铝价早盘小幅回落，午后窄幅震荡，夜盘出现反弹。海外宏观方面，美国GDP数据表现好于预期，市场对降息次数预期继续回落，美元下方受到支撑。但货币政策方向预期仍未改变，美元进一步上行空间有限。国内方面，央行本周宣布将于2月5日全面降准50BPs，略超市场预期，稳增长政策仍在持续加码。供给方面，海外扰动增加，欧盟将针对俄罗斯的新一揽子制裁措施主要针对俄罗斯铝产品。国内方面，氧化铝受天气因素影响扰动仍将持续，但暂无实质性短缺，趋势性向上动能有限。而电解铝供给刚性，叠加云南枯水季期间，产量易下难上，电解铝供给约束仍较为明确。需求方面，在宏观刺激政策下，下游有望出现进一步改善。库存方面，目前仍处于历史极低水平，且持续持续下滑，累库压力较小。综合来看，在供给端受限的情况下，若需求端出现边际好转，低库存将为价格提供向上弹性，铝价下方支撑明确，且向上弹性较大。