上一交易日SMM铝现货价报18980元/吨，相较前值上涨230元/吨。期货方面，昨日铝价早盘表现强势，夜盘涨势放缓，小幅回落。海外宏观方面，短期内新增利多有限，美元震荡运行，虽然近期降息预期不断下降，但货币政策转向宽松趋势仍较为明确，美元中期向下趋势未变。国内方面，央行行长昨日宣布将于2月5日全面降准50BPs，略超市场预期，稳增长政策仍在持续加码。供给方面，海外扰动增加，欧盟将针对俄罗斯的新一揽子制裁措施主要针对俄罗斯铝产品。国内方面，氧化铝受天气因素影响扰动仍将持续，而电解铝供给刚性，叠加云南枯水季期间，产量易下难上，电解铝供给约束仍较为明确。需求方面，在宏观刺激政策下，下游有望出现进一步改善。库存方面，目前仍处于历史极低水平，累库压力较小，且在供给端受限的情况下，若需求端出现明显好像，低库存将为价格提供向上弹性。综合来看，电解铝海内外供给端扰动频繁发生，而下游需求预期向好，库存处历史极低水平，价格向上弹性较大，易涨难跌。