核心观点：社会库存仍小幅去库，铝价震荡运行

主要逻辑：

（1）美元指数震荡反弹0.08%收于103.32；两年期美债收益率回升1.1bp收于4.4%，十年期美债收益率回落2bp收于4.11%。

（2）据国际铝业协会(IAI)，12月全球原铝产量同比增长2.1%至604.1万吨，去年同期为591.9万吨，前一个月修正值为585.0万吨。12月原铝日均产量为19.49万吨，前一个月为19.5万吨。预计12月中国原铝产量为356.5万吨，前一个月修正值为345.0万吨。

（3）中国12月进口原铝17.61万吨，环比下滑9.35%，同比增加37.99%。俄罗斯为当月最大供应国，中国12月从俄罗斯进口原铝12.04万吨，环比增加12.27%，同比增加45.35%。

（4）截至1月22日，铝期货仓单27576吨，日环比减少1376吨；LME铝库存550825吨，日环比减少4400吨。

（5）据SMM，1月21日电解铝社会库存44万吨，环比上周四下降0.1万吨。

（6）截至1月22日，华东地区现货对02合约报升水70元，日环比持平；中原地区现货报升水10元/吨，日环比持平；华南地区升水195元，日环比-15。

（7）宏观方面，美经济数据表现仍好于预期，通胀或仍具有相当的韧性，降息预期继续回摆。国内12月经济数据表现中规中矩，股债市场显示国内预期尚无明显修复。基本面上，氧化铝企业开工仍受矿石和能源供应扰动，短期仍维持紧平衡格局。国内冶炼端未有进一步减产，进口窗口开启后仍有货源流入。铝价下跌令市场节前补库意愿有所好转，光伏型材订单走高带动周内铝开工回升，淡季下下周内库存再度去化，且库存绝对水平尚处低位，追空盈亏比不高建议观望；前期空单以18800-18900为保护；多单暂且观望。

市场研判：追空盈亏比不高建议观望；前期空单以18800-18900为保护；多单暂且观望。

金国强

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