上一交易日SMM铝现货价报19020元/吨，相较前值上涨110元/吨。期货方面，昨日早盘铝价冲高后回落，随后震荡运行。海外宏观方面，受美国节假日因素影响，美元指数交投清淡，目前降息预期仍反复，短期内向下动能减弱，但中期向下趋势未变。国内方面，最新经济数据显示国内需求增长动能仍有待改善，但政策面较为积极，昨日MLF利率虽未有调降，但超额续作9950亿，经济复苏趋势未变。供给方面，市场对氧化铝环保限产担忧减弱，氧化铝价格回落，目前氧化铝供给受季节性影响仍存不确定性，但价格已处偏高水平，上行空间有限。而电解铝供给刚性，叠加云南枯水季期间，产量易下难上，电解铝供给约束仍较为明确。需求方面，在刺激政策的推动下，地产竣工回落幅度或好于预期，叠加“三大工程”需求发力，且新能源板块用铝量仍将保持乐观，下游开工整体表现尚可。库存方面，最新库存再度出现回落，累库压力偏低。综合来看，低库存结构下供给约束持续，电解铝下方支撑明确，虽然短期上行动能放缓，但向上趋势未变。