上一交易日SMM铝现货价报19130元/吨，相较前值上涨30元/吨。期货方面，上周铝价前半周震荡回落，后半周窄幅震荡。海外宏观方面，美国经济数据并未对降息提供新增驱动，市场预期仍较为反复，美元指数维持在102.5附近震荡运行，短期内向下动能减弱，但中期向下趋势未变。国内方面，最新经济数据显示国内需求增长动能仍有待改善，但政策面较为积极，经济复苏趋势未变。供给方面，受到河南部分地区重污染天气预警上调的影响，氧化铝供给担忧再度走强，叠加几内亚铝土矿开采仍存在一定扰动，氧化铝价格略有走强。但目前氧化铝价格已经处偏高水平，进一步向上空间有限。而电解铝供给刚性，叠加云南枯水季期间，产量易下难上，电解铝供给约束仍较为明确。需求方面，在刺激政策的推动下，地产竣工回落幅度或好于预期，叠加“三大工程”需求发力，且新能源板块用铝量仍将保持乐观，铝下游存潜在利多。库存方面，最新库存再度出现回落，累库压力偏低。综合来看，低库存结构下供给约束持续，电解铝下方支撑明确，虽然短期上行动能放缓，但向上趋势未变。