LME上一交易日收2136，日跌8.5或0.4%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；进口窗口打开，12月进口量预计仍会增加。需求端实际消费并未有季节性走强的迹象。库存方面整体社会库存去库依旧较快，往后看消费虽有转差预期但预计年底最低库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，月差偏大次月高升水下持货商积极出货，成交较差，现货升水继续小幅收窄；华东市场继续走弱，现货贴水扩大；铝棒加工费走强。成本方面，电煤价格主稳个涨、氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格继续小幅上涨，电价下跌。海外现货升水持稳。

投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18300附近可考虑增加投机多头比例。内外仍呈反套方向。

风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。