【盘面回顾】周三沪铝主力收于18480元/吨，环比+0.19%，伦铝收于2141美元/吨，环比-1.13%；氧化铝主力收于2865元/吨，环比-0.9%。

【产业表现】周一，铝锭社库较上周四-1.2万吨至55.1万吨，铝棒社库较上周四+0.3万吨至1.11万吨。11月冶金级氧化铝日产量环比+0.41万吨/天至22.48万吨/天。

【核心逻辑】铝：展望后市，市场交易需求弱现实，价格向下测试支撑，整体维持弱稳。供给端二轮减产未兑现，成本稳定运行，整体并不再是近期影响铝价核心。需求的变化将主导未来价格走势。终端方面，汽车、电网发力，建筑、光伏拖累，从体量上来看拖累环节占据上风，四季度需求难有起色，因此驱动向下。价格何时止跌取决于下游需求的补库意愿。同时，海外伦铝走势较弱也同样形成对沪铝的拖累，目前伦铝运行至2150附近，已相对贴近成本，下方空间有限。当前主要的不确定性来自宏观，年前建议关注政策指引。市场对于明年的预期，会对年前备货行为造成影响。氧化铝：近期氧化铝价格受到铝价走弱拖累。从基本面看，氧化铝的日均产量有增，而下游电解铝因减产而下滑，此消彼长抑制氧化铝价格，并使其深受铝价下跌影响。不过，由于近期国内矿端事故问题，预计安全检查有趋严趋势，同时几内亚因罢工问题，进口增量不及预期，因此矿端供不应求带来成本支撑与生产体量限制仍在。此外，氧化铝自身的检修计划在冬季较为频繁，设备的启停或对短期价格波动形成影响，且因环保问题造成的减产可能性依旧存在。

【策略观点】铝轻仓试多；铝价止跌前氧化铝维持反弹沽空。