LME上一交易日收2193，日跌21或0.95%。供应端，云南减产到位后电力依旧紧张，进一步关注水电出力情况；企业端未收到再次减产消息，短期供应扰动不大。需求端实际消费依旧疲弱，未见到季节性好转。库存方面，本周去库加快符合预期，往后看消费虽有转差预期但预计12月大概率仍整体去库，年底库存仍可能降至50-55w附近。现货市场方面，铝跌价下华南市场并不强势，看跌观望情绪下采购不甚积极，升水小幅走扩；华东地区现货贴水收窄；铝棒加工费转涨。成本方面，电煤价格小幅转涨，氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格窄幅波动，电价下滑。海外欧美现货升水持稳。

投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。18400-18500附近可考虑增加多头保值比例。内外可以考虑反套方向。

风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。