核心观点：铝锭社会库存继续去库，主流消费地表现分化

主要逻辑：

（1）欧元区11月Markit制造业PMI初值43.8%，好于预期的43.4%，前值43.1%。德国11月制造业PMI初值42.3%，好于预期41.2%，前值40.8%；法国11月制造业PMI初值42.6%，略低于预期43.1%，前值42.8%。美国受假期影响股债休市。

（2）截至11月23日，SMM铝锭社会库存64.4万吨，环比周一下降2万吨，环比上周四下降3.3万吨，与去年同期的51.8万吨仍高12.6万吨。国内铝锭去库拐点初步显现。

（3）11月23日，LME铝库存47.63万吨，环比减少3350吨，LME0-3铝贴水40美元/吨。铝期货仓单4.52万吨，日环比减少976吨。

（4）11月23日，华东地区货源仍较为充足，无锡地区小幅累库0.1万吨至22.9万吨，持货商出货为主，贴水10元/吨，环比持平。中原地区去库1.5万吨至6.6万吨，货源明显收紧，报贴水20元/吨，环比+50。沪粤价差扩大后华东货源向华南转运，华南铝锭升水85元/吨，环比-25。

（5）LME铝涨0.02%报2222.0美元/吨。沪铝01合约下跌0.21%于18725元/吨，夜盘反弹0.13%收于18750元/吨。基本面看，LME库存虽然处在往年同期低位，但LME0-3贴水幅度继续走扩，整体仍呈现供需双弱。国内电解铝社会库存环比周一继续下降2万吨，主要是进口货源减少与云南减产供应下降，国内铝锭去库拐点初步显现，但主流消费地表现不一，无锡地区仍小幅累库0.1万吨，货源仍较为充足，中原地区去库明显。铝价关注18600-18700一线支撑，建议观望，关注库存数据表现。基于12月平衡表转向紧平衡预期，等待做多机会仍较为适宜。

市场研判：短期震荡思路对待，建议观望，关注18600-18700一线支撑。

金国强

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