LME上一交易日收2220.5，日跌35.5或1.6%。供应端，据机构调研，云南减产完毕，涉及产能约116w，关注水位降幅，后期或存进一步减产风险。需求端，实际消费整体表现一般，关注转弱节奏。库存方面华东华南继续小幅累库，但预期云南减产带来的产量下滑大概在12月体现，12月大概率仍会去库，年底绝对库存可能降至55w附近。现货市场方面，华南地区在云南到货增加下货源逐渐泛滥，现货升水收窄，华东地区维持小贴水状态；铝棒加工费转强。成本方面，电煤价格止跌反弹，山东和澳洲FOB氧化铝价格小幅下滑，炭块价格持稳；海外欧洲天然气价格转涨，但电价继续下跌。海外欧美现货升水下滑。

投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。空头注意减仓；18400-18500附近可考虑增加多头保值比例。

风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。