LME上一交易日收2211，日跌4.5或0.2%。供应端，云南企业反馈20日左右停产到位，但随着减产进行云南水位情况转差，电力情况仍需关注，关注停产到位后水位降幅。需求端，实际消费未有明显回落，整体表现一般，其中光伏拖累导致工业材整体接单情况不佳，但开工维持月初水平；汽车板和线缆需求较好；铝棒加工费好转开工率有恢复。库存方面存转去库略超预期，从当前库存来看预期12月仍会去库，年底绝对库存可能降至55w附近。现货市场方面，铝跌价和快速去库下华南现货升水继续走强，华东维持小贴水；铝棒加工费继续走强。成本方面，电煤价格继续下跌，山东山西氧化铝现货价格下滑（但近日晋豫鲁等地相继发布大气污染管控通知，关注政策落地情况），炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格小幅下滑，电价跌幅较大。海外欧美和日本现货升水下滑。

投资策略：前期borrow头寸可继续持有，但缺乏强挤仓的继续，预计向上空间不足。空头注意减仓；18400-18500附近可考虑增加多头保值比例。

风险提示：需求持续塌陷、宏观风险。