上一交易日SMM铝现货价报18810元/吨，相较前值下跌120元/吨。期货方面，上周铝价震荡运行，后半周小幅走弱。海外宏观方面，市场对美联储加息结束的预期不断强化，美元指数跌破104关口，中期向下趋势较为明确。国内方面，最新经济数据表现尚可，且目前刺激政策仍在加码，宏观修复趋势延续。供给方面，云南地区枯水期减产预计涉及超100万吨产能，部分企业已经开始落实减产，且不排除受降雨量影响将出现二次减产。云南枯水季较长，影响时间或将持续至明年上半年。需求方面，刺激政策仍在加码，传统需求存改善预期，叠加新能源相关需求维持乐观，铝下游存潜在利多。库存方面，上周库存转为下跌，累库压力逐步减弱，且从季节性特征来看，未来库存压力有限。综合来看，美元中期向下趋势明确，且国内经济预期的好转，宏观面支撑不断加强。而供给端约束将逐步兑现，且存在进一步减产空间，铝价下方支撑较为明确。