LME上一交易日收2232，无波动。供应端，据机构调研，云南已累计减产约81w，多数企业表示20日左右完成减产。需求端，工业材产量继续小幅下降，且预计后续环比降幅会有所扩大。库存方面，华东继续小幅累库，华南转去库，关注后期整体累库是否持续超预期。现货市场方面，华南去库支撑下现货升水继续走强，华东地区社会库存未能有效去化，现货维持弱稳，现货转为平水；铝棒加工费转弱但仍在成本线以上。成本方面，电煤价格微跌，多地氧化铝现货报价下滑，但下午收盘后吕梁发布秋冬污染管控意见征集，氧化铝夜盘拉涨1.7%，炭块价格持稳。海外欧洲天然气价格和电价窄幅波动。海外欧洲和日本现货升水下滑。

投资策略：空头注意减仓；188-19000附近考虑多头保值；前期borrow头寸可继续持有，当前月差仍可考虑买近抛远操作，但受制于库存预计向上空间有限。

风险提示：。需求持续塌陷、云南减产不及预期、宏观风险。