[盘面回顾]铝内强外弱,周五沪铝主力收于18930元/吨，周环比下跌0.05%，伦铝收于2180美元/吨，周环比下跌0.46%;氧化铝偏强运行，周五收于3075元/吨，周环比上涨1.32%。

[宏观环境]国内方面，万亿国债预期落地，中美金融工作组10月25日以视频方式举行第一次会议，外交部长王毅在华盛顿会见美国国务卿布林肯,中国将推动新一轮“房改”。海外方面，美国9月核心PCE物价指数同比上升3.7%，创2021年5月来新低，美国第三季度经济增速创近两年新高，欧洲央行暂停加息，加息周期或已结束。

[产业表现]供给及成本:供应端，上周电解铝周产量82.61万吨，环比增加0.04万吨。9月氧化铝产量673.2万吨，环比-28.5万吨。需求: SMM数据显示，10月 23日铝锭出库10.54万吨，环比-0.3万吨;铝棒出库4.05万吨，环比-0.47万吨。 加工环节开工率64.3%,周环比-0.1pct。库存:截至10月26日，国内铝锭+铝棒社会库存73.66万吨，周环比+0.34万吨，其中铝锭-0.3万吨至62.3万吨，铝棒+0.64万吨至11.36万吨。LME库存47.88吨，周度-0.97万吨。进口利润:目前沪铝现货即时进口盈利-393元/吨，沪铝3个月期货进口盈利- -572元/吨。成本:截至周五氧化铝加权完全成本2785元/吨，环比小幅走弱，电解铝加权完全成本15974元/吨。

[核心逻辑]铝:预计短期偏强运行。宏观层面利好消息为主,中美关系释放正面信息,万- -国债落地， 新-轮“房改”传递地产政策暖风。基本面现状偏弱，但存减产F担忧。现实层面，基差走弱，加工环节开工率下移，出库放缓,弱需求压制价格上行。工业型材订单预期走弱，建筑型材订单季节性好转不明显，当前型材环节原料库存水平偏高，仅铝板带箔库存水平偏低，未来需求端难有增长。但是上周传闻云南地区将开启减产，虽然此消息真伪存在争议，但是依旧基于市场供给趋紧预期。叠加宏观层面基于利好，仓单、社库绝对值又处低位，铝价纵使需求偏弱，但也面临难跌格局。氧化铝:预计维持震荡。9月基本面整体趋紧,成本重心上移，推动现货走强。不考虑云南减产真伪，基于月末内蒙古20万吨电解铝项目投产预期，氧化铝基本面预计趋紧，但若云南减产属实,氧化铝_上行将面临压力。综上，目前尚无明确方向。

[策略观点]铝单边多单持有，建议关注云南减产传闻新动向，套利关注内外反套机会;氧化铝区间操作。