核心观点：货源相对充足，现货升水走低

主要逻辑：

（1）据SMM，2023年9月国内电解铝产量352.3万吨，同比增长5.5%。国内电解铝运行产能增长至4294万吨附近，全国电解铝开工率约为95%。预计到10月底国内电解运行总产能或稳定在4295万吨附近。

（2）截至10月10日，LME铝库存49.26万吨，减少0.3万吨；铝期货仓单3.22万吨，较前一日减少149吨。10月9日SMM社会库存63.1万吨，环比10月7日增加4.9万吨。

（3）地区间货源转移叠加进口补充，现货货源相对充足，升水继续回落。华东地区对10合约升水100元/吨，环比-30；中原地区贴水40元/吨，环比-50；华南地区贴水175元/吨，环比+5。

（4）微观层面，电解铝运行产能处在偏高水平，而“银十”传统消费需求尚未兑现，叠加进口货源补充，库存呈现季节性积累，短期沪铝减仓回调。往后看，供应端难有进一步增长，政策刺激下需求端仍有期待，关注18700-19000区间的支撑情况。

市场研判：关注18700-19000区间的支撑情况，暂且观望。

金国强

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